中国ABS市场周报20160729

2016-07-29

l  新增ABS点评

本期共发行5单,租赁租金1单,收益率不明;应收账款资产1单,优先级AAA平均收益率为3.45%;信托受益权资产1单,AAA优先级平均收益率3.70%;小额贷款资产2单,收益率不明;


20160716-20160729发行一览

项目名称

计息日

发起机构

发行总额(亿元)

监管机构

基础资产类型

德邦花呗第二期消费贷款资产支持专项计划

2016/7/19

重庆阿里小微小贷

10.00

证监会主管ABS

小额贷款

嘉实建信二期信托受益权资产支持专项计划

2016/7/19

建信信托

22.36

证监会主管ABS

信托受益权

广发资管-民生银行安驰16号汇富资产支持专项计划

2016/7/21

中国民生银行

5.08

证监会主管ABS

应收账款

德邦借呗第一期消费贷款资产支持专项计划

2016/7/27

重庆阿里小微小贷

10.00

证监会主管ABS

小额贷款

2016平安租赁二期资产支持专项计划

2016/7/27

平安租赁

25.65

证监会主管ABS

租赁租金

Wind, CANA


一、  国内首单银票收益权ABS面世

由华泰证券(上海)资产管理有限公司担纲管理人的“华泰资管-江苏银行融银1号资产支持专项计划”,7月27日成功发行,标志着全国首单以银票收益权为基础资产的资产支持证券问世。这是继推出国内首单商票收益权ABS“融元系列”后,华泰证券资管的又一力作,进一步拓宽了票据ABS的基础资产范围。

该专项计划以企业作为原始权益人的交易结构,既满足现有监管框架下的合法合规性,又为中小企业直接融资创出崭新路径,助力金融有效服务实体经济的发展。华泰证券资管21日取得上海证券交易所关于华泰资管-江苏银行融银1-20号资产支持专项计划(“融银系列”)200亿发行额度的无异议函,短短5天即高效完成发行准备工作。

(来源:中证网)


二、  从投资者的角度看资产证券化产品

中国资产证券化分析网CEO、中国资产证券化论坛执行秘书长庞阳博士以投资者的角度,从以下四个方面分享了他多年来从事资产证券化投资过程中总结出的经验,:


1.期权特征

资产证券化产品具有期权特征,因此我们不能简单套用传统的债券投资分析流程和方法,即使资产池的表现完全符合预期,期权的价值和风险仍会随时间变化,评级也会发生变化。从国际资产证券化市场上得到的经验和教训是:投资者不能过度依赖评级做投资决策,因为评级很难跟上资产证券化产品实际风险的变化。及时、完整、可靠的资产池信息和有效的量化分析工具是投资资产证券化产品的必要条件。     


2.违约关联函数

由于期权特征的存在,资产证券化量化分析工具不能局限于对资产池平均违约率和平均提前偿还率的分析,必须具备分析资产池关联度的能力。国际上流行的是静态关联模型,无法生成现实的违约率分布,不足以分析资产证券化产品的现金流。CNABS开发的动态关联模型是用于分析资产证券化产品的首个动态关联模型。


3.收益率曲线

在美国,二级市场交易规模和一级市场发行量相当,但二级市场交易笔数比一级市场高许多,因此二级市场的交易是一级市场的定价的主要依据。即使这样,在美国绝大多数证券化产品不可能每天有交易,所以资产证券化产品的定价与估值需要先在同类产品的交易数据基础上,建立相关的收益率曲线。中国资产证券化市场和海外市场有许多不同之处,所以CNABS为中国证券化市场建立了符合中国市场特点的证券化收益率曲线。


4.资产证券化指数

7月22日下午中国资产证券化分析网发布了AUTO.16-2(汽车贷款)、CLO.16-2(企业贷款)、RZZL.16-2(融资租赁),三大价格指数。价格指数能反映资产证券化市场的走势,为市场参与者提供统一的标尺,能够为产品设计和定价提供参考。同时也有利于监管机构实时监测市场动态,调整政策,做出系统性风险预警。可以基本解决二级市场买卖双方交易估值难的问题,也有利于二级市场金融产品的创新。

(来源:CNABS )  


三、  他们缘何纷纷杀入蓝领人群消费金融市场?

并非巧合,而是市场开始热闹起来,竞争也将激烈起来。笔者关注到近日关于蓝领消费金融业务的产品及平台纷纷出现。

  暂且列表以飨读者:(人工不完全统计)


  蓝领人群到底是哪一个群体?

  从互联网消费金融的发展链条来看,需要具备一些要素,如瞄准一定合适的人群、提供一定场景下的消费服务、具有风险管控能力、能获得低成本的资金等等。

  针对大学生群体的消费分期市场格局基本已定,市场已经相当集中,分期乐、趣分期等在几年业务开展中已经占据了第一第二的市场份额。

  目前,为蓝领人群提供消费金融服务的概念被广泛使用。

  那么,到底什么是蓝领人群?

  蓝领的称谓是一个舶来品。这一概念在美国五十年代时被提出,蓝领职工被称为白领的相对一族,指的是一切以体力劳动为主的工资收入者,如一般工矿工人、农业工人、建筑工人、码头工人、仓库管理员等。

  根据统计,在蓝领人群中,男性多于女性,呈现年轻化的趋势,21至25岁的人群是绝对主力,其接受教育程度多为高中、中专或者技校。

  目前,也有新蓝领的概念,这一群体指的是工作、生活在二线或以上城市、为城市日常运转贡献力量的基层工作者,包括销售、房产经纪人、保安、美容美发师、快递员等职业人群,其实也涵盖了部分基层的白领工作人群。

  蓝领人群的收入普遍被认为属于中等,根据赶集网2015年的数据,这一群体月收入3000元左右,《2015年新蓝领薪酬报告》则显示新蓝领月薪为3163元。

  按照上述传统定义,有数据显示,目前蓝领人群有2.7亿人。这是诸多消费金融平台瞄准这一市场的基础原因。

  同时,这个群体具备一些群体特征,如相较于无领更加有教养,在生活形态和消费习惯上更加朴素实在等,由于其生活工作环境,其往往具备较高的组织化水平,有较为统一的职业技能和生活方式等。


  为什么选择蓝领人群?

  买单侠是较早针对蓝领人群开展分期服务的平台,创始人胡丹曾经这么分析其切入的市场,他表示,没有信用记录的主要有三种人,即学生、蓝领和农民。给学生提供金融服务有舆论压力,农民市场很大,但分散度太高,所以服务他们性价比较低,基于这样的分析,所以买单侠选择了三到六线城市的蓝领人群,这些群体月薪通常不足5000元。

  同时,在蓝领人群中也会有所选择,如买单侠的用户中,服务业蓝领人群占比最大(包括餐厅服务员、美甲师、送货员等)。由于建筑业蓝领基本上在35岁以上,这一群体买单侠并不服务。

  美利金融有用分期也属于较早涉及蓝领人群消费贷款服务的平台,刘雁南在二次创业之初对零壹财经表示,蓝领人群普遍没有信用记录,且流动性大,但没有信用记录的人最应该被服务。蓝领群体的风控主要在于反欺诈,只要证明你是你、说的是真话、能被找到就好,虽然流动性大,但毕竟失业的概率小,无论走到哪里,只要有工作,小额还款能力不受到影响,贷款本身就会有保障。

  在消费金融火热的市场情况下,PPmoney今年涉水这一领域,陈宝国的观点如出一辙,看中的也是蓝领人群市场,他认为经过短短几年发展,校园消费金融已经进入红海市场状态,校园大学生群体与蓝领群体相比,有较大区别,大学生群体没有收入来源,有还款意愿但还款能力欠缺,所以在学生多头负债后,平台会出现一些恶性催收现象,引来社会舆论不满。


  PPmoney则不考虑涉及已成为红海的校园贷市场,而是瞄准2.7亿没有被金融服务满足的蓝领消费人群。

  我们分析可以得到,蓝领人群由于具备以下特点,所以天然会成为被消费金融市场争夺的对象。

  1、群体规模逐渐扩大,整体消费能力提升,有固定的收入来源;

  2、相较而言教育程度较高,较具素养,呈现年轻化特征,对新事物接受能力较强,如网购、智能手机使用等;

  3、并非银行服务人群,没有信用卡,属于传统金融服务不到的人群;

  4、差异化群体服务的需求,如大学生群体市场已成红海,白领人群具有信用卡等

  暂且先不说蓝领人群是不是一股概念潮,诸如米么分期等,其定位于为年轻人提供消费金融服务,这在某种程度上,服务群体其实有一定的重合,但细分市场确实有一定意义,可以有针对性的提供服务。

  近日获得融资的平台钱到到创始人董小波表示,其核心竞争力在于“自建消费场景、专注工厂蓝领人群、对信用优秀的用户终身授信、持续服务。”他解释自己看到的市场空间:一个2万人的厂区,附近一个月的消费超过4000万,这是一个巨大市场。而且总体来看,服务蓝领的产业还相对落后,随着消费的升级,未来会有更多的机会。


  模式是什么?为什么首选3C?

  消费金融业务开展的模式很多,目前切入蓝领人群的大部分是互联网创业公司,其模式也往往是类助贷模式,即一端对接商户场景,对用户进行信用评估,并进行授信,另一端对接资金渠道,如机构资金或是互联网金融平台等,扮演一个资产开拓并出卖资产的角色,也有部分平台会自己既生产资产,又从互联网端获取个人资金等,典型如分期乐等。

  上述平台中,如买单侠的模式主要是与线下商户合作,获取消费分期客户,资金来源主要是机构,如信托、银行等,平台主要收入是服务费(与商户分成)。

  美利金融曾既生产资产,又获取资金,但前不久,其宣布砍掉互联网端获取资金的业务,之后将专注资产生产,资金来源主要依靠机构,如银行、股东、互联网金融平台等。

  PPmoney切入消费金融的路径刚好相反,其主要提供资金,方式是与消费金融公司等合作,批发其资产,在自有互联网平台销售。

  除去模式上的不同,笔者注意到,针对蓝领人群的消费分期服务,其产品切入点,往往是3C产品。

  关于消费场景的选择,米么分期CRO王一鸣此前告诉零壹财经,要从多个角度分析,一是有需求,年轻人的小额消费往往需求更强,如3C消费,聚集度高等,消费金融业务基本不会避开这些领域;二是可经营,一些行业风险要尽量避免,如易变现的消费品类易出现风险聚集,所以从可经营的门类判断,既要从经营成本方面考虑,如额度不能太低,也要从风险管控方面考量;第三则是具有成长预期的领域,一些目前体量小的领域在未来往往会是新的消费热点。

  买单侠胡丹则曾表示,场景选择要看目标用户的消费特征,比如租房分期和旅游分期客户是小白领和学生,对蓝领来讲,可能都会说想去旅游,但并不会真的有人去旅游。3C产品则相对是刚需,同时用户对3C产品价格也不敏感,这是选择3C产品的原因。

  基于上述分析,3C产品更新速度快,需求强,单笔额度足够大,有分期消费的需求,即使变现,也有成本,整体而言风险较低。

  面临什么问题?

  消费金融业务避不开的问题是风险管控与渠道拓展,掣肘于征信体系不完善,平台面临着诸多挑战。

  尽管目前平台纷纷采用大数据分析方法试图多维度评估信用白户,但正如拍拍贷张俊此前所说,由于数据不共享,信贷行业发展过程中存在着严重的多头负债问题,9年的发展仍然呼吁信息共享,想必行业绝大部分平台面临这一难题。

  此外,零售业务需要铺设大量的渠道,目前,众多平台仍然采用的是捷信模式,即驻店模式,需要有人驻守在商家,线下为潜在客户提供服务,这需要付出较大的人力物力成本。

从产品和服务上看,平台提供消费分期服务赚取的是服务费,随着市场竞争日趋激烈,价格战的开展难以避免,势必会摊薄利润,事实上,大部分的平台也正在风险控制与开展现金贷款业务之间探索博弈,这应该是趋势,毕竟获取利差是不错的收入来源。

(来源:零壹财经)

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